新签首单海外水泥厂项目,业主方履约能力强。6月5日,公司与业主方贾贝尔巴赞有限公司签署了《伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂EPCC项目》合同,合同总价约4.45亿美元,约合人民币30.28亿元,占2016年度公司营收的34.56%。业主方背景雄厚,其所有人为当地酋长TAHER MUSTAFA AHMED,且信用状况良好,可提供中国的金融机构可接受的还款信用担保,项目履约能力有保障。
   
已生效订单160亿元,收入保障倍数近2倍,待生效合同总额超过380亿元,工程主业有望持续快速增长。考虑本次新签水泥厂订单,公司在手合同金额已达600亿元,为2016年收入的6.85倍;其中,已生效的合同总额为214.8亿元,生效合同中已确认收入53.5亿元,待结转金额为161.3亿元,为2016年收入的1.84倍;待生效合同总额为385.2亿元,为2016年收入的4.40倍。公司在手待生效订单充足,随着“一带一路”政策在2017年持续催化,公司在手订单有望加速生效;公司已生效待结转订单金额近16年收入的2倍、收入保障倍数高,随着订单结转为收入,公司业绩有望持续快速增长。
   
国际工程承包+民品双主业并存,资产注入大幅增厚业绩。2016年12月,公司完成重大资产重组,注入母公司旗下北方车辆、北方物流、北方电机等5家公司资产。5家公司均完成2016业绩承诺,实现扣非归母净利润约1.56亿元、贡献约1/3的净利润。尤其值得注意的是,注入标的在战略、采购、市场资源、业务开发、国际业务经验等方面将与公司形成协同效应,且承诺2017/2018年归母净利润合计不低于1.35/1.55亿元,有望持续增厚公司未来业绩。
   
盈利预测:预计2017-2019的EPS分别为1.23元、1.56元和1.94元,对应PE分别为19.3倍、15.3倍和12.3倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:宏观经济下行风险、海外项目风险、施工进度不及预期。