业绩增长提速,业务结构趋向“承包+贸易”双主业格局
   
2018年公司实现营收99.81亿,同比增长2.58%;实现归母净利润5.89亿,同比增长18.01%,增速比2017年提升9.72pct。其中主营业务国际工程承包实现收入42.54亿元,受工程进度影响同比下降11.12%,在总收入中占比下降至42.62%;第二大业务货物贸易实现营业收入41.09亿元,同比提升30.20%,在总收入中占比提升至41.17%,双主业格局已经形成。
   
盈利能力显著提升,运营能力和偿债能力有所改善
   
公司2018 年ROE为15.07%,同比提升0.47pct。毛利率为14.81%,同比提升1.02pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的电站运营收入占比的提升;净利率为6.19%,同比提升0.61pct。期间费用率为4.69%,同比下降1.95pct;其中管理费用率提升0.22pct至2.02%,财务费用率下降2.62pct至1.48%,销售费用率提升0.45pct至4.16%。总资产周转率为0.87次,同比提升6.10%,应收账款周转率为4.41次,同比提升3.52%;资产负债率为59.74%,同比下降4.28pct,营运能力和偿债能力均有所改善。现金流有所下滑,全年实现经营性净现金流1.82亿,同比减少86.24%。
   
Q4净利润降幅缩窄
   
公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收21.19亿、19.78亿、24.24亿、34.60亿,同比增长-7.97%、-26.32%、39.49%、15.16%;实现净利润0.70亿、2.72亿、0.99亿、1.48亿,同比增长0.24%、111.76%、-33.74%、-2.20%。四季度公司的营收增长放缓,净利润降幅有所缩窄。
   
大股东增持彰显信心,新能源投资运营业务值得期待
   
公司控股股东为北方工业,背靠中国兵器工业集团和中国兵器装备集团两大央企,综合实力雄厚。报告期内北方工业通过子公司增持公司股份8,408,100股,合计持股比例达到56.86%。近年来,公司通过海外投资、并购等方式加大新能源投资运营业务的拓展力度,未来该业务有望为公司增加稳定的现金流。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.95/1.15/1.42元,PE分别为12.9/10.6/8.6倍。维持“买入”评级。
   
风险提示:应收账款坏账,汇率大幅波动,政策力度不及预期等。